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三一重工另类进攻者潜水

时间：2022/08/12 09:44:51 编辑：

三一重工：另类进攻者

经过前一阶段的快速扩张，三一重工开始进入稳定增长阶段。尽管政府在对相关行业进行调控，但三一重工仍将继续受益于行业的快速发展 　　文 刘荣 　　用“另类”这两个字形容三一重工，并没有贬义。三一重工的另类主要表现在它灵活的销售政策，快速反应能力，新产品领域的扩张速度，人才的摄取和奖励等方面。 　　三一重工“另类”的经营风格也曾给其带来过困扰：在2004年的宏观调控中，工程机械产品需求快速下降，曾为公司带来现金流风险。工程机械产品曾因高速公路投资增长放缓而销售下降，客车业务也被迫收缩。 　　然而，在短短的几年间，三一重工的进步令人瞩目：泵车系列从37m延伸到66m。混凝土机械产品市场份额提高了约20个百分点，国内市场占有率接近70％。公司的新产品——旋挖钻机市场占有率也是第一位。三一集团正在培育的新产品——煤机和挖掘机增长势头也十分强劲。 　　高速扩张后遗症逐渐消除 　　2006年，三一重工实现主营业务收入45.74亿元，同比增长80.28％，实现净利润5.57亿元，同比增长158％，每股收益1.16元，并且以10派2转增10的分配方案回报了股东。 　　虽然在销售规模和产品系列等方面，三一重工落后于徐工集团等大型国有企业，但它的竞争优势、盈利能力、成长速度可以排在中国工程机械行业之首，甚至被工程机械跨国巨头卡特彼勒公司列入竞争对手的“黑名单”。 　　三一重工的风险因素主要在于宏观调控带来的周期性风险与高速扩张风险。由于内需旺盛，产品结构多元化及出口比例提高，三一重工的风险正在下降。公司的财务风险也在降低。由于混凝土机械产品单价较高，公司在抢占市场份额的扩张时期，曾采取了宽松的付款政策，因此，公司过去几年的存货和应收账款周转率较低。2006年，在行业回暖和公司市场占有率提高后，三一重工提高了付款条件，财务指标明显得到改善。 　　与倡导精细管理的同行业上市公司安徽合力、山河智能和桂柳工相比，三一重工的管理相对粗放，这是公司高速扩张的“并发症”，但这也说明公司未来提高管理效率的空间较大。2006年，三一重工的ERP项目成功上线运行，基本实现了财务业务一体化，产供销计划体系一体化，公司80％的采购、仓储，70％的制造、销售、配件、质量管理、财务业务进入ERP平台管理，将有效提高公司的管理效率。 　　扩张动力来自海外市场和资产注入 　　公司扩张动力来自于国外市场的开拓和集团资产注入两部分。 　　三一重工2006年实现出口4.77亿元人民币，较2005年增长159.51％，占主营业务收入的比例为10.4％，高于其他工程机械上市公司。产品出口国家由2005年的27个增加到2006年的60个。公司已在海外成立了12个分公司，与海外代理商建立的国际营销体制更加完善。2006年11月，三一重工与印度马邦政府签订了投资6000万美元的投资备忘录，拟在印度建立工程机械生产基地，实现本地化生产，使产品更加贴近客户。预计2007年三一重工的出口比例将提高到15％左右。 　　三一集团是上市公司的新产品“孵化器”，三一重工是三一集团工程机械产品上市的平台。目前，三一集团仍在“孵化”的新产品已初露端倪，其中包括挖掘机、汽车起重机、港口机械和煤机。三一集团的挖掘机2006年销售规模为800台，净利润在3000万～4000万元，2007年的销售目标是2000台，净利润将达到1亿元。上市公司有望在2008年完成对集团挖掘机业务的收购。 　　三一重工在上市四年间不断完善工程机械产品链，使产品系列从混凝土机械快速向路面机械、桩工机械、起重机械延伸。三一重工之所以能够实现快速扩张，关键在于公司能够将“舶来技术”与“自主创新”进行结合。 　　三一重工研究院是国家级的企业技术中心，拥有博士后流动工作站，除长沙本部研究院外，还在上海、北京、沈阳建立了三个研究院。三一重工集团拥有1200人的研发队伍，其中上市公司约600人，每年的研发费用占主营业务收入的比例达到5％，公司对科技人员的奖励力度和摄取人才的力度也相当大。 　　产品多元化使增长更稳健 　　2006年，三一重工混凝土机械的销售收入占比已从2003年的84％下降到70％。旋挖钻机和履带式起重机成为新的增长点，进口替代空间巨大。新产品的开发使三一重工产品多元化，增长更趋于稳定。 　　2004年，国内各种型号旋挖钻机拥有量约在400台左右，其中，国产旋挖钻机约占20％。2005年，国产旋挖钻机市场份额已经达到50％以上。目前，国内比较有竞争实力的旋挖钻机生产厂商主要有三一重工、山河智能、中联重科、宇通重工、北方股份等企业。市场占有率最高的三一重工，2006年销量80台左右。受益于高速铁路建设，国内旋挖钻机的需求仍将大幅增长，预计2007年，三一重工旋挖钻机的销量将增长100％，产量可以达到160台左右。 　　在2004年之前，150吨以上级别的履带起重机全部依靠进口，随着国内履带起重机需求的快速增长，徐工、中联、三一也先后推出200吨、400吨、450吨、600吨的履带起重机。目前，三一重工已经具备从50吨至400吨履带式起重机的生产能力。此外，三一重工还启动了800吨、1200吨履带式起重机的研发工作，目标是在2008年形成从50吨至1200吨履带式起重机的产品系列。上海三一科技有限公司主营起重机械的研制和销售，2006年，履带起重机的销售收入2.6亿元，毛利率29.37％，实现净利润5325万元。预计2007年，履带起重机的销售规模可以达到5亿元。三一重工的目标是把起重机的销售规模做成第二个混凝土机械。 　　宏观调控难抑工程机械行业发展 　　混凝土机械是三一重工的传统产品，需求的增长受益于商品混凝土普及政策，及房地产、桥梁、隧道的固定资产投资增长。 　　目前，工程机械行业增长的源动力仍来自于固定资产投资的增长，房地产投资仍是固定资产投资最大的一个组成部分。从目前对房地产行业的调控政策来看，调控目标主要集中在房价和房地产企业的盈利，控制房地产领域盲目投资过热。但是，房地产需求依然旺盛。调控将会加快房地产企业的周转率，调整产品结构。预计2007年，房地产投资增长速度仍会保持平稳增长，但增速会略有放缓。 　　2003年，我国发布《关于限期禁止在城市城区现场搅拌混凝土的通知》，确定了124个禁止现场搅拌的城市，并且明确规定了城区禁止现场搅拌的时间表。尽管如此，2003～2006年，全国商品混凝土产量仍保持高速增长，增长率分别为54％、38.5％、17％、38％。但与世界发达国家相比，国内预拌混凝土占比仍十分低，美国的这一比例为84％，瑞典为83％，日本、澳大利亚也都在60％以上，而中国目前预拌混凝土所占比例只有20％。随着商品混凝土向中小城市推广，商品混凝土的需求仍有望保持20％左右的复合增长率，混凝土机械产品将因此受惠。 　　2006年混凝土机械行业反弹，3、4月份是三一重工泵车的销售旺季，产量约为110台/月，全年达到900台左右。2007年的旺季已经到来，公司3～4月份的排产计划在120～150台/月左右，拖泵3月份的产量也达到160台，预计全年产量将增长20％左右。 　　另外，铁路、矿山和城填化建设的固定资产投资是三一重工新的增长点，这些都将继续拉动市场对工程机械产品的需求。 　　刘荣 招商证券研发中心研究员